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        肖冰:投資市場正在分化 不要去聽故事追風口

        作者:-    來源:人民網-人民創投網    瀏覽數:21    發布時間:2017/1/17 16:19:40

        人民創投網北京1月13日電 (記者 陳鍵)近期,由北京市創業創新協會和中國科協科學技術傳播中心共同主辦的首屆中國創業投資論壇在人民大學召開。達晨創業投資有限公司執行合伙人、總裁肖冰作了題為《創投行業的新形勢、新挑戰與新對策》主題報告。

        肖冰首先回顧了他的創業經歷。他接著指出,在中國經濟轉型升級的大背景之下,風險投資行業正在扮演重要角色,政策有利于行業發展,有準備的好機構有望成為大贏家。

        但他同時提到,隨著機構投資者的介入,市場對投資公司的專業度要求更高,行業正在分化,對于某些創業與投資企業而言,“資本寒冬”真實存在,甚至之前一些較知名的投資公司與創業“獨角獸”也受到波及。“一些所謂的‘獨角獸’公司估值在下降,甚至在死亡、倒閉”。他介紹說。

        肖冰最后強調,從全球范圍內看,中國的投資機會非常多,投資公司要專心研究好一、兩個“賽道”,堅持獨立判斷,不要去追那些風口、概念與故事。

        肖冰演講內容摘錄如下:

        很高興能回母校與人大領導、老師和同學們交流。我是86級的,后來去政府部門工作了一段時間,再讀研究生,為工作去了香港,回來后就進入了風險投資行業。當時,中國風險投資行業剛剛起步,我們等于從零開始,公司歷經了16年的發展。風險投資行業特別殘酷,也特別考驗人的耐力,最終是勝者為王,剩下的會很厲害。和我們一起在深圳成立的創投公司,差不多有幾千家,幾年以后,還在市場上看項目的不到十家,一部分死掉了,一部分轉行了。

        我們比較傻,我們做不了別的事情,只能繼續,一直堅持。到現在,我覺得我們還是不錯的,趕上了一些好的機遇。我們投資的企業差不多有400家,其中60家已經成功上市。從投資的規模和業績來說,處于較前位置。我們特別感恩這個時代給我們機會。

        從沒人管到受關注,投資行業走出邊緣

        我們是行業的參與者和見證者,我們發現這個行業還是有一些新的變化。最近這一兩年。我的體會是什么?我們這個行業越來越被社會所重視。這非常不容易,是一個很大的變化。我記得,這個行業最早非常草根,沒人管,我們當時想找政府,但不知道到底應該由那個部門負責,有的地方是科技局管,有的地方是發改委管。去年開始明確,基金業協會管我們。

        行業從自生自滅到受到關注,原因是什么?背景是中國經濟傳統發展模式走到盡頭。傳統的經濟發展模式是靠投資推動。以前,地方政府最歡迎的是什么?最歡迎的是能夠提供資金的,也就是銀行。商業銀行站在我們整個經濟舞臺的最中央,銀行間接融資發揮主導作用。但在近幾年的經濟轉型過程中,銀行開始“靠不住了”,顯得特別實際。有些銀行不太愿意把錢投入到實體經濟。

        現在,特別堅定支持中國實體經濟以及創業創新、經濟轉型的就有我們這個行業。我們這個原來特別小眾的、被邊緣化的行業,在投實體經濟,在投中小企業,很多獲得投資的是銀行不愿意貸款的企業。政府開始關注這個行業,給我們很多的鼓舞、鼓勵與政策,有很多地方政府的錢也投到我們這個行業,這是以前很少有的現象。政府部門的人頻頻接見我們,跟我們對話的領導級別是越來越高。這表明我們被重視,開始從邊緣往中間位置走。我們非常受鼓舞。

        IPO持續開閘,退出渠道變得更通暢

        資本市場也在發生變化。我們一度比較悲觀,股市大波動以后,IPO暫停,“堰塞湖”水位越來越高,當時有800多家企業排隊。800多家要排到什么時候?有些企業都不愿意排隊了,不愿意上市,很悲觀。

        去年下半年,特別是10月、11月、12月,我們發現IPO加速,一個月差不多有50家新股發行,基本上每天都有。在我們公司投的公司中,前十一個月只有四家企業IPO,最后一個月有四家,一個月占了全年的一半。以前,“堰塞湖”是一個很大的問題,一下子我們覺得又不是什么問題了。我們特別關注如何退出,因為有一個好的退出機制,整個創投市場才會形成一個良性的循環。

        如果你不退出,我們的GP壓力會很大,我們管理人、投資人沒有辦法得到回報,而最好的退出還是通過IPO。IPO提速,對中國VC、PE行業來說是強心針,有很大的促進作用,我覺得這是抓住了龍頭?,F在,再融資被嚴格控制,定增審批特別慢。更多的企業上市,最大的利好屬于我們這些機構,特別是有準備的機構會成為最大的贏家。

        機構投資入場,行業淘汰賽開始

        從募資的角度看,以前我們的基金投資人主要是高凈值、富裕的個人,我們找他們融資非常困難。我們要到各地去做很多場路演,他們會問稀奇古怪的很多問題。他們都是不專業的投資人,總是把在我們這邊的投資和他們放“高利貸”、炒房地產作收益比較。我們的投資周期特別長,又不保本,出了風險虧損還得由投資人自己負責,這樣的商業模式,他們很難理解,只有少數人“吃螃蟹”,投資公司融資非常困難。

        我們第一期基金的規模是7000萬,投資人都是我們原來那些同學、朋友,一直比較相信我們的那些人,當然后面的回報也好。最早期的時候,募資非常困難?,F在,LP投資人結構發生了變化,開始機構化,參與的有保險公司、母基金,現在銀行也能直接做PE,還有政府的引導基金。但我們也發現,LP機構化以后,很多GP募資反而困難,因為機構對投資公司的調查特別詳細,就像我們去投資一個企業一樣,要把標的對像翻個底朝天,一大幫財務、法務人員要做很長時間的盡職調查,機構對我們的盡調也非常詳盡。

        機構是非常理性,非常專業的,所以,我們這個行業的募資淘汰賽已經開始,分化也在開始,有業績、品牌、好投資策略的機構,現在募資特別容易,相反,另外的那些機構特別困難,包括市面上原來一些比較有名的機構,我聽說募投都非常困難。當然,好基金的門檻也越來越高。

        大概在一年多以前就有人說“資本寒冬”。我覺得,實際情況也確實是這樣。從一些數據和現象來看,某些行業的融資非常困難,某些階段的融資比以前更困難。不過,在投資案例減少的同時,單個投資的金額在增加。

        這說明什么問題?說明錢都涌到了成熟的項目里,涌到大的項目里,中小項目、中小企業融資開始變得困難了。為什么?因為大量的新進投資人,他們都求穩,對風險相對厭惡,希望首先投那些相對安全的項目。還有,之前某些在風口上的投資項目,它們的商業模式實際上不符合商業本質,后輪融資非常困難,前一段時間非常熱的項目,現在看起來可能也比較危險。

        我們看到,一些所謂的“獨角獸”公司估值在下降,甚至在死亡、倒閉。很多上新三板項目,是不是就已經安全了?實際上不一定是這樣,很多新三板公司也在被“腐蝕”。我們還看到,像小米這樣的公司,暫時還沒有給投資人真正帶來實在的現金回報,還有很多的不確定性。

        中國市場投資很多,不要去爭搶風口

        最新的方向是什么?我們風險投資企業的永遠在找下一個點,找下一個趨勢。人工智能是不是一個大的方向?從我們的角度看,肯定是一個大的方向,但是行業現在還處于相對萌芽狀態,它并不能夠容納很多的大額資金進入,大家的投資都是試探性的。我們也投很多,從各個角度地投,做一些戰略性布局。到底我們要投到什么地方,往哪個地方投,現在整個VC行業相對比較迷茫,可能都在思考和觀察。

        如何應對?作為有能力的機構,可以借機做得相對更大一些,因為行業會進一步集中。美國風投行業,基本上格局已定,好項目都跑到好基金那里去了,新基金很難冒出來。中國的這個行業特別分散,但也在逐步集中。隨著機構的錢投向好基金,好基金募集就容易,就可能越做越大,就能找到更多更好的項目以及更好的人才。有能力的投資公司,這個時候可以做得更大一些。

        從投資的角度,我也講一下,我們特別有幸在中國從事風險投資。全世界真正大規模、成批量創業的國家,我覺得只有中國、美國、以色列,別的國家沒有那么多的人去創業了。沒有批量的創業人,就沒有批量的投資機會。在中國,創業的人特別多,美國也是,但是美國其實還沒有中國多,而且美國的創業者基本上集中在硅谷等少數幾個地方。中國各個地方都在倡導創業,我每天都在飛來飛去,投資機會就特別多業。再一個,美國的風險投資只投TMT等特別窄的某一兩個領域,大家都在特別擁擠的跑道上,冒出來的一兩個項目,如果你沒有投,這個基金就特別危險,比如,如果沒有投資谷歌,以后可能募資都有問題,我覺得很難。中國投資機會相對更多,因為中國傳統行業落后、分散,里面還有大量的轉型升級機會,美國沒有,因為美國傳統行業發展得特別好,特別發達,都很強。

        這樣的背景下,給了我們更多的機會。我們的制造業也有投資機會,在中國,我們也投新材料、先進裝備、先進零配件企業,這讓我們賺了很多錢;在美國,肯定沒有投環保產業的,中國環保產業也讓我們掙很多錢;美國也沒有什么消費升級、新消費的投資機會;此外,在中國,醫療、教育服務等也比較落后,這里面有大量的機會。我們實際上是面對著一個全球最好的創造市場。

        但是,我們做投資的還是要獨立思考,不要去追那些風口、概念、故事,要堅信自己的獨立判斷、專業能力,看不懂的沒有必要參與,讓別人去賺,比如,像“共享單車”這些東西,賽道特別擁擠,要特別小心。你把自己能做的那一部分做好就夠了,因為中國的機會實在太多了,不像美國,在美國真得一窩蜂地去爭,不爭就沒有機會了。中國有太多賽道,你只要把握其中一個、兩個,做深做透也就夠了。(小標題為編輯所加) 

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